美联储加息将如何影响股指？

COVID-19的突然爆发，促使国内外各国纷纷推出流动性宽松政策。随着疫苗接种的推进和疫情的逐步控制，全球经济复苏和通胀压力加大，部分海外国家提前开启加息周期，美联储逐步退出量化宽松政策。在美国就业市场逐步复苏和通胀上升的影响下，美联储最新货币政策会议纪要显示，多数美联储官员支持加息。它对市场的影响有多大，以及如何影响市场，对投资者来说至关重要。

美联储加息的理论传导路径

海外市场与我国的联动主要来自全球经济贸易和以美元为核心的国际货币体系。对美国经济和美元指数产生影响，通过资产流动和经济贸易传导到我国，市场情绪容易在全球风险资产市场蔓延。因此，理论上，美联储加息可能通过宏观经济与政策管理、流动性和市场情绪三个传导渠道对国内股指市场产生影响。

从宏观经济和政策管理的理论传导来看，美国作为中国最大的贸易伙伴，美国经济增长与中美贸易顺差之间存在明显的相关性。影响也更大。同时，中国和美国是国际大宗商品进口国和主要需求国。通货膨胀水平可能与国际商品价格产生共鸣，影响货币政策导向和经济增长。可以观察到，2008年金融危机后，中美经济周期同步性有所改善，经济周期同步性导致资产价格联动。此外，如果美联储货币政策收紧，往往会导致美元升值，从而加大人民币贬值压力。为保持人民币汇率稳定，央行可能通过外汇资金管理外汇市场，收紧政策，形成中美政策走向。一致。

从流动性路径来看，美联储货币政策收紧和美债利率上调理论上会对境外资本流入产生一定影响，与沪深300指数收益率存在一定正相关关系外资流入，将对国内股指产生一定影响。从市场情绪传导渠道来看，参考今年年初，由于对美联储收紧政策的担忧，10年期美国国债利率上调导致国内市场出现大幅调整。偏好降低，担忧情绪可能传导至国内市场引发调整。

二、近期美联储加息周期下国内外市场表现

通过以上分析，我了解到美联储的紧缩政策理论可能会通过宏观经济和政策管理、流动性和市场情绪三个渠道传导，但是否真的会通过这三个渠道传导，收紧幅度有多大政策最终会影响市场还是需要回顾历史情况。

美国上一轮加息周期为2015年至2018年。2015年第一季度，美国GDP同比增长3.76%，重回金融危机以来的最高点危机。复苏，基于对通胀反弹的预期，美联储在12月FOMC利率决议中宣布加息，将利率上调至0.25%-0.5%的区间，加息的靴子落地了。 2016年上半年，美国经济增速放缓，低于市场预期，加息步伐放缓。随着2016年下半年美国经济复苏，美联储在12月宣布再次加息，将利率上调至0.5%-0.75%区间。 2017年，在特朗普宽松政策的推动下，美国经济四季度持续增长，就业恢复至危机前水平。与此同时，美元在特朗普的贸易保护主义下下跌。美联储全年3次加息，提高了基准利率。提高到 1%-1.5% 范围。 2018年，通胀回升，经济增长保持平稳。美联储四次加息，基准利率重回2.0%-2.5%区间。

在上一轮加息周期中，根据美联储加息的节奏和节奏，2015年是政策执行的等待期，2016-2017年是政策确定期，2018年是政策调整后期。从海外市场表现来看，加息前期的不确定性抑制了市场风险偏好，叠加经济水平仍有待修复。 2016年，加息靴子落地后，加息影响小幅减弱，随着下半年美国经济复苏带动企业利润回升，美股三大股指震荡上行，10年期美债收益率先升后降，短期政策信号扰乱利率走势，靴子落地往往伴随着利率回落。 2017年，在美国财政政策推动的经济复苏下，美股表现快速增长，估值进一步扩大。加息对市场风向影响不大，美股看涨，10年期美债收益率由经济基本面决定。先下降后上升。 2018年是加息的尾声。加息步伐趋紧影响市场风险偏好，叠加美国经济增速放缓和贸易摩擦。

从国内市场来看，2015年，受通货紧缩和实体经济下行的影响，管理层全年5次下调存款准备金率和利率；流动性推高A股，但经济下行加之政策收紧，泡沫破灭，A股涨跌互现，经济衰退带来货币政策的强劲宽松和利好债市。 2016年，经济增速企稳回升，通缩压力消除，PPI持续回升。与此同时，金融业进入了监管趋严、货币政策转向的周期。年初，受海外市场加息和汇率压力影响，市场触发熔断。相对守势，熊市缓慢修复，10年期国债收益率随货币宽松结束小幅上涨。 2017年，通胀预期上升，人民币汇率升值。央行跟随美联储的紧缩政策。由于经济的相对韧性，指数震荡上行，呈现结构性牛市。消费、金融等大盘股主导，流动性收紧，监管力度加大。 10 年期国债收益率上升。 2018年，经济增速回落，贸易摩擦和去杠杆全年持续，国内政策逐步转向宽松。受经济基本面下滑和贸易战影响，股市看跌，宽松预期升温，债市看涨。

对比发现，当中美经济周期错位时，中美货币政策周期并不完全一致。管理层将优先考虑国内宏观形势作出决策，而不是盲目跟风。价格表现方面，将受到美股调整带来的情绪影响。从海外市场表现来看，美联储初、后期加息对市场影响较大。第一次加息受情绪影响较大，最后一次加息受经济形势影响较大。加息确定后，加息的边际影响逐渐减弱，市场更加关注基本面变化。可见，加息的情绪干扰和影响也是有限的，需要更多关注经济形势、通胀水平、汇率水平的变化。

美联储加息影响的三大综合判断

虽然美联储加息理论上可以通过宏观经济和政策管理来管理，流动性市场情绪通过三个渠道传导，但历史回顾表明，我国货币政策管理并没有盲目跟风。两国货币政策更多是根据各自的宏观周期和通胀水平进行调整。周期不同步，我国经济面临下行压力，央行在三季度货币政策报告中明确表示“我们是主力军”美国加息对美元指数的影响，中国市场仍有宽松预期。此外，理论上，美联储加息带动的美债利率上升可能会影响外资流入，但美债利率与境外资本流入之间不存在显着的负相关关系。当美国债券利率因基本面利好而上升时，不会对海外资金流入造成太大影响。当美债利率因货币政策收紧而上升时，将引发市场恐慌，引发美股调整，对境外资金流入产生一定的负面影响。因此美国加息对美元指数的影响，结合理论传导路径和历史业绩回顾，美联储加息对市场的负面影响可能主要通过情绪和美股传导。汇率变动带来的政策调整、经济增长放缓、通胀压力减轻等，都能在一定程度上缓和美联储的加息步伐。此外，加息期间，消费、金融等板块表现出一定的韧性。

本文来自梅亚期货研究院