S2F模型：预测2022比特币10万美元，5月被“打脸”的魔力还会延续吗？

S2F模型预测比特币价格将在4月15日达到62968美元，4月13日比特币价格突破预测值。 根据币安数据，比特币在 4 月 14 日创下 64854 美元的新高。此前，比特币和 S2F 模型预测的价格到达时间最多不超过 15 天。

虽然投资者不时对S2F模型存有疑虑，认为无法预测行情，但该模型的高准确度着实令人惊叹。

然而，这项“法律”在5月份被终止了。 S2F 模型预测，5 月 15 日左右，比特币价格将达到 74474 美元。 事实上，根据币安数据，比特币在 5 月 15 日的收盘价仅为 46762.99 美元。 比特币自4月14日价格见顶以来，一路下跌，目前仍在努力重返4万大关，几乎是6月15日模型预测价格的两倍。

本文从非技术的角度，尽量使用通俗的语言来介绍S2F模型的运行原理和局限性以及一些自我思考。

经济学中的库存流量比

经济学中常用SF来衡量商品的稀缺性，由此引出两个公式：

① S2F（SF/StFR）：Stock-to-Flow =stock/flow=商品库存/商品流通

② 1/SF=商品供给增速

以及由此产生的相关定义：

① StFR的平均值，表示供应量年增长率的平均高度，平均值越大越适合作为货币使用

② StFR 的极差表明极值离群值长期达到的期望值。 范围越小越适合作为货币使用

③ StFR年增长率的中位数显示短期平均波动幅度。 中位数越低越适合作为货币使用

在经济学中，为了量化货币的可用性，经常将货币与黄金、白银的SF值进行比较，以确定一个合理的价值，如下表所示：

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（图片来源：Nowandfutures.com，Incrementum AG）

以黄金为例，其StFR值约为67.1，这意味着采金需要67.1年才能生产出当前流通的黄金存量。 白银 StFR 为 74.3。

Plan B在《Using Scarcity to Model Bitcoin Prices》一文中说，黄金的SF值是62，白银的SF值是22，高SF值使它们成为保值手段。 历史上，黄金和白银都曾作为货币流通。 另外可以发现SF值会发生变化，白银SF值的绝对值大大降低。 在文章中，Plan B 还指出 BTC-SF 为 25（2019 年截至文章发表的比特币总发行量/2018 年的供应量）。

BTC：库存流量模型

理解了经济学的定义，BTC-S2F 模型背后的思想就一目了然——比特币被视为可与黄金和白银等价值存储相媲美。

黄金流向市场一般需要经过勘探、开采、选矿、冶炼、加工、销售六个环节比特币交易行情，其中勘探、开采、选矿三大环节耗时长、成本高。 从供给端看，其供给量难以大规模增加。 比特币也非常相似。 它的供应量是有上限的，并且有独特的减半机制。 比特币产量每 4 年减半。 到 2140 年，所有 2100 万个比特币都已被开采。 而且挖矿也会消耗大量的电力和算力。 由于相对稀缺，这使得比特币成为可与黄金相媲美的价值储存手段。

随着比特币的稀缺性不断增加，其价格也会上涨。 这就是Plan B打造的BTC-S2F模型的核心原理。

基于此原理，Plan B在2019年收集了比特币过去十年的月度价格数据，采用线性回归的方法，以SF值的自然对数为自变量，比特币价格为因变量。 拟合数据（这是一条直线），发现SF值与市场价格呈正相关关系。 然后结合比特币减半周期进行拟合调整，就形成了大家熟悉的S2F模型，并以此模型作为对比特币价格的预测。

以BTC-SF值作为比特币价格BTC-S2F模型的预测结果，如下图（4月27日）所示：

（图片来源：lookintobitcoin.com）

比特币价格将围绕拟合的 S2F 价格线向上移动，或高于它，或低于它。 Plan B曾表示，如果2022年之前没有见证10万美元的比特币，该模型将被宣告无效。 但至少在 5 月之前，基于 BTC-S2F 模型的预测是相当准确的。

问题

了解了模型的基本原理后，相信大多数投资者都会有这样的疑问：简单的供求关系真的可以作为投资决策的依据吗？ 因为在大多数人的认知中，任何资产的回报都是不确定的。

投资者批评最多的是该模型忽略了市场因素，例如矿业算力的变化、投资者情绪等； 政策因素、国家政策法规等。这些因素一般很难作为量化因素加入到模型中，价格的上涨或下跌往往离不开这些因素的变化。

那么让我们来看看5月份发生了什么，让比特币的价格逐渐偏离了S2F模型预测的价格。 下图（6月1日）显示：

这个传说太狂野了，小怪可以用特殊的戒指自爆，每一刀都可以切割光柱！

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（图片来源：lookintobitcoin.com）

5月12日，马斯克宣布基于全球环境考虑，特斯拉将不再接受比特币支付，当天比特币价格下跌超过12%；

5月18日晚间，中国支付清算协会等联合公告明确，金融机构和支付机构不得开展虚拟货币相关业务。 5月19日比特币交易行情，比特币价格下跌超过14%；

5月21日晚，金融委员会第51次会议纪要提到打击比特币挖矿和交易。 后续受相关地区矿场关闭或搬迁、交易所关闭相关业务等利空因素影响，价格未有起色。

此外，拜登政府潜在加息政策等因素持续发酵，国内政策仍不明朗。 杠杆过高、市场恐慌、基金背离等因素继续蔓延5月低迷。

可以看出，一旦在某一时刻，由于极端新闻、重政策等外部因素的过度干扰，以及高杠杆、高投机情绪等内部因素的影响，S2F模型无法充分考虑这些因素, 并且预测的价格将被扭曲。

基于S2F模型的一些思考

经济学中引入SF值来衡量商品的稀缺性，而BTC：S2F模型则依次将SF作为价格的“参考”。 乍一看，这似乎断言商品的价格直接来自于其日益稀缺或供应稀缺的增长率。 广为人知的理论是，在马克思主义经济学中，商品的价格是由其价值决定的，价格在供求关系的影响下围绕价值波动； 商品的价值是由生产它的社会必要劳动时间决定的（这可以算作挖比特币的成本，反映为价格的一部分）。 从理论上看，SF的反向使用存在一定的不足，因为即使是黄金和白银，也没有证据表明其价格直接由供应量决定。

但无论如何，截至 5 月，BTC-S2F 模型确实展示了惊人的准确性。 虽然目前实际价格与预测价格偏差较大，但从以往的预测走势来看，偏差之后，比特币价格最终还是会回到S2F模型预测的既定方向。 一年还有半年，历史会不会再次重演？